快报：你必须要学会输……

今天父亲节，所以，从一个父亲的故事讲起。

金融市场“投机之王”索罗斯（George Soros），曾在闲暇之余陪着小儿子下棋，孩子还很小，下棋当然不可能赢得过父亲，一次次的输了又输，孩子伤心、气愤得大哭……

他哭着追问索罗斯：爸爸，你就不能让我赢一棋么？

(资料图)

索罗斯的回答是：不行，你必须学会输！

我以前写过索罗斯的系列文章，开篇就提到，索罗斯不是一个好丈夫，而这个故事很显然的说明，索罗斯也不是一个好父亲。

但是，索罗斯却是当今这个地球上，几乎算是最优秀的投机大鳄，在金融市场和资产价格的判断上，他永远都在假定自己有可能错误，一旦市场上的资产价格，与他所判断的走势相反，他立即就会认错，甚至开始对相反的方向进行下注。

作为一个波普尔（Karl Popper）科学证伪主义哲学的信徒，索罗斯最不吝啬的，就是习惯性的说：

我可能是错了。

《黑天鹅》一书的作者塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），曾讲过一个索罗斯的故事。

一位叫琼-罗赞的股票交易商，花了一个下午与索罗斯辩论股市，当时索罗斯强烈看空，还搬出来一套一套的逻辑，而琼则强烈看涨。

后来的事实证明，索罗斯完全错误，随后的那一段时间里，股市一路暴涨。

两年之后，琼与索罗斯再度相遇，他问索罗斯还记得两人的对话么？索罗斯说我当然记得，我亏钱之后，就改变主意了，结果赚了好大一笔钱。

琼惊诧不已，你索罗斯，居然不坚持自己的观点，只管赚钱？！

作为《黑天鹅》、《反脆弱》、《随机漫步的傻瓜》、《非对称风险》等系列金融畅销书的作者，金融市场上，谁如果不知道塔勒布的大名，那说明他根本就不是一个真正的投资者。

然而，出现在图书签名会上的塔勒布，却一点儿也不像个睿智的学者或衣冠楚楚的金融家，反而是粗短的脖颈上顶着一颗秃顶大脑袋，身材壮硕，胡子拉碴，腱子肉几乎要溢出衣衫，还时常以怀疑和不羁的眼神扫射读者，像一个保镖、打手或恐怖分子（塔勒布是黎巴嫩裔）。

壮硕的体格，源于塔勒布经常参加高强度的体育锻炼，比方拳击、壁球等。在日常生活中的塔勒布，也是火药十足，动不动就去怼人，一些对冲基金领域最顶级大佬，都曾被他公开讽刺，比方说桥水基金的达里奥，AQR的阿斯尼斯，甚至还有股神巴菲特……

和索罗斯一样，塔勒布也创建了自己的对冲基金，取名“安皮里卡(Empirica)”，“经验主义”的意思——但塔勒布的基金，恰恰是反经验主义的，他通过押注极小概率事件（这被他称之为“黑天鹅事件”，这一概念后来风靡金融投资领域）的策略，来获取盈利。

根据塔勒布的说法，他在2001年大量买入行权价格很低、无价值的认沽期权，用一种独特方式做空美国股市，结果，“9·11事件”爆发，塔勒布一夜暴富。随后，在美国2007-2008年次贷危机爆发之前，他又一次“先知先觉”，重仓做空，大赚而特赚。

塔勒布的交易哲学是：

只买期权。

问题在于，时间对于期权买方是不利的，随着时间的流逝，假如资产的价格没有变化，或者是出现了相反方向的变化，那么，期权就是归零的结局。

简单来说，就是作为期权买方，“输”才是一种常态，必须学会输钱，然后才可能赚到钱。

在绝大多数时间里，都在输钱，持续失血，眼睁睁的看着别人不断拿走自己的期权金，一次又一次，甚至是一年又一年，哪怕是写出《黑天鹅》、《反脆弱》这样具有深刻哲学理念金融畅销书的作者，塔勒布也在心理上备受折磨。

塔勒布会表现出许多他自己在书中嘲讽的、傻瓜才会去做的事情，例如只在同一个车位停车，觉得某个音乐不吉利，等等。

不过，每当塔勒布因为持续输钱而极度焦虑的时候，安皮里卡的一位员工，经常会站出来，安慰塔勒布：

“我们拥有更高的智慧，我们才会是最终胜利的一方。”

这位员工，名叫马克-施皮茨纳格尔（Mark Spitznagel），当时担任安皮里卡的首席交易员——他，才是我们今天要叙述的主角。

如果你想知道马克最擅长做什么，你现在就可以打开一个网页：

idyllfarms.com

翻译过来，就是田园诗农场——没错，这就是一家货真价实、如假包换的山羊农场的主页。

这个农场主要就是用于放养山羊，然后，用山羊的奶，做成山羊奶酪，根据一些公开的测评标准，该山羊农场的奶酪，是全美国最好吃的手工原生态山羊奶酪。

就在网页里，你能看到草地上自由自在的山羊群，还有井井有条的奶酪加工作坊，当然还有销售电话什么的。

这家农场的主人，就是马克。

是的，马克最擅长的事情，就是在牧场放羊，然后，做出来全美国最好吃的手工山羊奶酪，他也经常性的和自己的山羊们呆在一起。

但，如果你据此认为，马克是因为投资战绩不佳，所以不得不转型做了山羊农场主，那可就大错而特错了。

从16岁开始，马克就已经在芝加哥期货交易所给一位玉米和大豆交易员当学徒，所以，他可谓是一位资深交易员，但是，当他自己从事交易之后，却发现，在95%的时间里，自己的账户都是处于亏损状态。

持续的亏损中，马克从交易中学到两条原则：

1）学会承受损失，以及在损失扩大成灾难之前，及时抽身。

2）必须愿意长期看起来像个傻瓜，靠承受微弱的损失，来等待大赢家机会。

很显然，这两条原则，与塔勒布的交易理念十分契合，所以，他就加入了安皮里卡，并担任首席交易员。

2008年全球金融危机之后，美股经历了连续11年的历史性大牛市，整体上一直都在上涨，而安皮里卡基金，一直都在买入看跌期权，等待黑天鹅、等待戈多，但“黑天鹅”一直没来这事儿成了黑天鹅事件，所以，安皮里卡持续亏损，最终不得不关闭。

在此之前的2007年，马克已经离开安皮里卡，创立了自己的对冲基金：

Universa Investments L.P.

Universa是宇宙、世界的意思，所以该基金可以翻译为“普世基金”，但在投资策略上，马克仍然采用塔勒布“只买期权”的思路，只不过他加入了自己的理解，他将基金称为“尾部风险对冲基金（tail risk hedging）”——强调投资者给他投钱的话，是为了做好尾部风险对冲，而他得到钱后，在投资中追求的是“最大化凸性（maximizing convexity）”。

有兴趣的人，可以去了解一下什么叫做“凸性”——简单说，就是当标的资产价格同比例变动的时候，风险和回报呈现非常不对称的状态。

2020年4月份，在美股经历了历史性暴跌和数次熔断之后，马克给所有普世基金的投资者发了一封信。信中提到，如果投资者把3.33%的资金，购买了Universa的尾部风险转移产品，那么，他们的资产组合净值表现，就可以吊打市场上所有主流的资产配置模型。

说明：表格来源为Mark Spitznagel在2020年4月致投资者的信，CAGR

最牛逼的事儿，就发生在2020年3月——伴随着美股史诗性的暴跌和熔断，Universa尾部对冲基金的净值，相比2019年底暴涨至4144%。

是的，你没看错，不到四个月时间，40倍收益！

是的，马克就是2020年的疫情危机期间，全球对冲基金行业最靓的仔，没有之一。

天啊，马克是怎么做到的呢?

根据Universa的披露，他们主要是通过购买OTM（Out of the money，价外）期权来赚钱的，而且也列举了真实的市场数据：

一个期权，从3/2/2020的9分，涨到了3/16/2020的24.51；另一个从2/14/2020的8分，涨到了3/16/2020的26.07，都是200倍以上的涨幅，由此撑起基金4个月40倍的涨幅。

很显然，Universa仍然在沿用塔勒布当年的投资策略：

只买期权，以小博大。

只不过，马克会根据他对市场的判断，更主观更聪明的买，而不是老想着押注什么黑天鹅。

只是，世人想不到的，这个2020年全球对冲基金行业最靓的仔，却有相当的时间都在农场里放羊、做山羊奶酪……

实际上，前面提到的田园诗农场，也并不是马克的祖业，而是马克赚钱之后，特意花了100万美元买下来，人家的人生追求，就是放羊、做奶酪。

至于做对冲基金，那只是谋生的手段而已。

到了2021年9月份，马克接受了CNBC的采访，他认为美股即将迎来调整，而在采访中他也透露，有了2020年40倍收益加持，自2007年成立到2021年，Universa综合年化回报率达到了恐怖的70%。

（采访视频的网址：https://www.cnbc.com/video/2021/09/15/in-the-middle-of-a-massive-boom-bust-cycle-universas-mark-spitznagel.html）

更让人惊叹的是，就在马克接受CNBC采访之后不到半年，2022年初，美股就果真迎来了暴跌，而且一直调整到2022年11月份……

可以想象，Universa在2022年的收益，也绝对不会太低。

马克的投资战绩如此令人膜拜，如果你要问，他最重要的经验是什么？

答案与索罗斯和塔勒布一样：

你必须要学会输，特别是持续的小输！

我想，肯定有人想要了解马克和他的Universa基金了。

Ok，我满足大家的愿望，请打开该基金的网址：

Universa.net

映入眼帘的，是一个一堆油画的视频封面和一个神神叨叨的标题——圣彼得堡商人的贸易，下面的说明是，“视频改编自马克的书，《安全天堂：在金融风暴中投资》”。

哦，我忘了说，马克也是一个财经作家，他写了好几本书，阐述对于金融交易和投资哲学的理解，但他的书远不如塔勒布的书畅销，所以大家都不知道他。

然后，你再打开网站“About Us”这个页面，又是一股浓浓的哲学风，直冲你的天灵盖。

这个页面，介绍了马克建立Universa这个事儿，申明Universa是一个风险转移基金，同时也告诉大家，塔勒布一直都是这个基金最杰出的科学顾问，两人一起合作已经超过20年，但占据70%页面的，却是一位数学家画像（猜猜是谁）和y=logx的数学公式及曲线。

你肯定想知道，Universa是如何实现“风险转移”的，然后打开了Risk Mitigation这个页面。

哦豁，我裤子都脱了，你给我看这个？

一点儿金钱的味道都没有，全都在讲投资哲学，还搬出来了尼采的话：如我所愿……

如愿个屁！

有人可能都会着急了，你别扯这些有的没的了——

快，告诉我联系方式，如何投资这个放羊的？如何加入Universa基金？

这个，这个，这个……有点难。

因为，在2020年以40倍收益而名声大噪之后，马克要求，任何打算投资Universa的单一投资者，其资产配置规模要超过2亿美金，然后Universa才有可能接受你的一部分投资，马克说得很清楚，人家是个“尾部风险对冲基金”，你可不要把全部身家都拿来赌这个。

所以，没有2亿美元身家的人或者机构，就先洗洗睡吧！

另外，马克还写过一本书，叫做《资本之道》，副标题是“在一个扭曲世界里的奥地利学派投资”，封面上还有个大大的“DAO”，这正是来自中国的本土宗教道家的“道”，这本书同样有塔勒布的推荐，而另一位推荐人，则是人类历史上第一家对冲基金的创始人保罗-多铎-琼斯（Paul Tudor Jones II）——另外，《终结美联储》一书的作者，同时也是美国当代最独特政治家的让-保罗（Ron Paul），则为本书写了序言。

（想了解让-保罗的人，请点击本人以往文章：“如果，旷世崩盘到来……”）

必须承认，我没有读过这本书（本人阅读英文文献很费劲儿），但据说，这本书确实借鉴了中国道家的哲学理念，什么道法自然，无为而治，夫唯不争，故天下莫能与之争，在此基础上，马克提出来一种“分散、自适应和机会驱动”的投资哲学。

具体来说，就是马克认为，投资要顺其自然，接受市场的波动和意外，等待被决策者所扭曲的市场，向正常情况下回摆，然后，学会识别市场的机会并进行交易，接受日常的输钱，靠耐心，等待天降的利润。特别的，在书中马克还多次引用“Shi”这个概念，很显然，他说的是“势”而不是“屎”。

是啊，天地生养万物，人必须接触和理解最自然、最原始的生存方式，才能够真正的“得道”，面对大自然和人世间的一切，明道、顺势、优术，拥抱不确定性，接受人世的一切无常和变故，也耐心等待命运和资本市场的馈赠，同时又能够做到返璞归真，自食其力，自得其乐，偶尔放空自己，也能逍遥人世间，这才是自由的人生态度。

你看，马克这不就去农场上放羊去了，这才是最好的投资熏陶和人生经历。

一直关注我的朋友应该知道，从2016年开始，我就已经关注并尝试全球各大类资产的投资，自己躬身入局的同时，也不断梳理相关投资逻辑，从黄金到原油，从美股到A股，再从港股到比特币，具体的品种上，从个股到指数，从期货到期权……

但是，很可惜，我在2018-2021年的投资经历，堪称灾难的集合体——尽管我当时的许多判断，从更长期限来看，很可能都是正确的，但我确实大部分时间都在输。

我经历过重仓几百万的国内白银期货爆仓（2018年），也经历过美股里卖出白银看跌期权的爆仓（2018年），经历过眼睁睁的看着自己购买的5万美元黄金看涨期权归零，此后第二天黄金就暴涨（2019年）；更是经历了自以为做好合约对冲措施的50多枚比特币期权投资，在2020年3月12日那一天灰飞烟灭（很多人应该没听说过“币币计价的波动率爆仓”的方式）；在2021年，又经历了比特币看涨期权的持续归零……

在交易失败方面，我可以很自信的说，除了交易所或经纪商跑路、买入垃圾股被退市、买入P2P暴雷我没遇到过之外（在这些基础方面，我还是比较谨慎的），其他的，大家在各种投资中所经历的大坑、小坑，我几乎全部都踩了一个遍，也搭进去了自己的全部身家，还连累了很多特别信任我的人……

一句话总结，过去几年，我太了解“输”是怎么一回事了。

特别是，有那么两次失败，因为涉及到很多信任我的人，对我更是刻骨铭心的经历，甚至，事后很长一段时间，动不动都会让我痛苦得接近发疯。

就这样，一直到2022年，我慢慢明白，如果，我真的踩过所有投资的坑，经历过所有那些让我大输而特输的交易，那么，我完全可以做相反的事情——只需要永远记得避开这些坑，做相反的事情，避开所有那些让我亏大钱的坑，剩下的交易，要么就是小亏小赚，要么就是大赚。

我一直相信，真实的世界里，投资从来都没有神（老是把自己吹得很神的人，我可以100%的确定是骗子），只有屡次被市场毒打后、通过不断的学习和反思、一次次变得更加聪明的人，而一个没有经历过无数次市场毒打的人，也绝对不可能真正在投资上取得成功……

从2022年底开始，基于我对资产价格的宏观判断（具体参照我公众号对应文章），加上我逐步建立起来不断更新的大类资产价格模型，我和一位朋友合作，通过建立交易规则、提前制订计划、明确交易纪律、盘前沟通风险、盘后复盘回顾等方式，用很少的资金，再次在A股、美股、港股市场（本来应该包括比特币，但很可惜我已经没有比特币资产）开启投资（投机）之路。

比方说，对于买入资产，我们一起约定了3个小小的原则：

1）只买OTM期权，接受日常亏损；

2）每一次出手，都应在宏观判断的基础上，与模型对照，据此决定仓位；

3）重视但不硬套历史统计数据，极高概率机会可考虑重仓。

就这样，从2022年底到现在，从美股到港股再到A股，从她的账户到我的账户，截至目前，每个账户的净值，最低也实现了3倍以上的增长，有的账户净值甚至实现了数十倍的增长。

在我们一次次的下注、一次次的交易，以及越来越有意思的获利中，我朋友对我说，既然你的模式慢慢变得成熟，为什么不一起做点儿有意思的事情呢？我们可以考虑融点儿资金，做一个正规的私募产品……

恰好在这一个阶段，我详细了解到了马克-施皮茨纳格尔的“普世基金”，忽然间就明白，我们所做的事情，不就是马克已经在美股市场上验证有效的策略么？

只买OTM期权、主观判断下注、等待扭曲的市场回归、分散自适应和机会驱动……

如果说有区别，是因为我们的资金量较小，有时候确实选择了满仓交易，再加上相当的运气，所以，即使在资产价格整体波动不大的情况下，几个账户都创出来了几倍到几十倍的收益。

下面的图表，就是本人的港股账户自2022年12月31日以来的净值变动情况。

是的，我们现在在考虑，在A股市场上，做个一个类似于Universa这样的正规私募基金，如果你满足私募基金投资者资格，而且有兴趣参与这个基金的融资，请联系微信号“Sophia20230616”，以便我们进行下一步的沟通和交流。

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